国信证券（香港）：维持首程控股(00697)“买入”评级 给予公司目标价2港元

国信证券（香港）近期发布研究报告称，维持首程控股(00697.HK)“买入”的投资评级，给予公司目标价2港元，对应2022年22倍PE估值。

国信证券（香港）主要观点如下

2021 年年度业绩符合市场预期

2021 年公司实现营业收入 11.95 亿港元，同比增长 69%，公司营收大幅增长主要由于：（1）停车出行业务收入较上年增长 27.5%至 6.13 亿港元；（2）2021年基金确认分配超额收益2.58亿港元（税前），基金管理业务收入较上年增长162.6%至5.58亿港元。从分部数据来看，停车出行业务与基金管理业务的收入占比分别为 51.3%、46.7%，停车出行业务收入占比超过总收入的 50%，公司业务转型成果逐步凸显。

2021年公司股东应占溢利亏损10.95亿港元，主要由于公司剥离首钢资源股权一次性计提减值拨备金额16.15亿港元，致使2021年公司股东应占溢利由盈转亏。尽管此次剥离首钢资源股权对2021年业绩造成较大负面冲击，但长远来看，有利于公司整体业务的战略转型，以及对转型后主业的进一步聚焦。若剔除此项减值亏损及持有首钢资源的相关回报，公司盈利仍保持稳定增长。

停车出行业务拓展稳步推进

2021年，国内多地因新冠疫情收紧对交通流量的管控措施，给公司停车出行业务带来较大压力。尽管面对不利环境的冲击，公司停车出行业务2021年仍实现收入6.13亿港元，较上年增长 27.5%。2021年公司停车业务分部溢利1404 万港元，分部溢利较上年出现较大幅度的下降，主要由于上年同期公司就与万科物业合作的产权类车位项目确认的投资收益规模较大，而2021年由于房地产行业整体处于调整期，公司放缓了在产权类产品线的增长节奏。

期内，公司积极扩大停车出行业务的规模。公司新签郑州机场、宁波栎社机场、云南昭通机场、张家口宁远机场等机场停车项目，以及京哈高铁、京张高铁及京雄城际沿线多个高铁站项目，在全国范围内已累计获取 9 个机场停车场项目、14 个高铁站停车场项目。公司在交通枢纽类停车项目的龙头地位进一步确立。此外，公司不断加强 BOT 类项目的投资建设力度，在京津冀、长三角、成渝等重点区域，已经相继落地了多个 BOT 类项目，实现了BOT 类项目在多地的复制。

基础设施不动产基金管理业务表现靓丽

（1）2021年，公司基础设施不动产基金管理板块实现收入5.58亿港元，同比增长 162.6%，实现分部溢利4.28亿港元，同比增长131.1%。业绩的大幅增长主要由于期内一支基金启动收益分配，公司确认分配超额收益2.58 亿港元（税前）。2021年公司基础设施不动产基金管理业务新增基金规模近百亿，基金总规模已超过500亿元。公司与铁狮门 联手打造的北京西长安街“六工汇”项目已竣工完成，整体商业招商已完成七成左右，预计将于2022年年内开业，将成为首钢园区周边的首个大型商业综合体。 

（2）战略性投资方面，公司2021年新增投资项目主要涉及汽车智能驾驶解决方案及人工智能芯片等领域。当前部分在管基金，在前期的投资项目中获得了较为丰厚的回报，随着已投资项目进入退出分配期，预计将陆续产生超额收益。

（3）在公募 REITs 领域，公司先发优势明显。2021年公司参与了7支公募 RIETs 产品的战略配售，做到了全品类的覆盖。此外，随着公募 REITs 试点行业范围的扩大，给公司自持的基础设施配套类停车场项目增添了新退出路径。

投资建议

我们预计2022-2024年未来三年公司新增签约车位数量将以每年约 10 万个的数量增长，2022-2024年公司签约车位数量将分别达到 30 万、40 万、50 万个，基础设施不动产基金管理规模将维持在500亿元左右。预计公司 2022—2024 年将分别实现营业收入18.98、24.88、31.31 亿港元，归母净利润 6.77、8.91、11.48 亿港元，对应EPS分别为0.09、0.12、0.16 港元。2021年公司拟派发末期股息为 4 亿港元，加之2022 年2月15日董事会宣派的特别股息2亿港元，我们预计2022年全年股息将分派9亿港元，当前股价对应股息率约为 10%。2018-2021 年， 公司累计给股东的分红派息达28亿港元。我们给予公司目标价2港元，对应2022年22倍PE，维持“买入”的投资评级。